Чиновники нашли, где взять 13 трлн рублей инвестиций

VTimes ознакомились с подготовленным Минэкономразвития планом увеличения инвестиций в российскую экономику. С его помощью оно рассчитывает нарастить прямые инвестиции на 0,5% ВВП (550 млрд руб. в условиях 2019 г.), удвоить долю НИОКР в экономике, привлечь 12,6 трлн руб. в основной капитал к 2030 г. И тем самым выполнить поставленную президентом задачу — рост инвестиций к 2030 г. на 70% по сравнению с 2020 г. Для этого министерство собирается задействовать широкий арсенал мер — от разнообразных налоговых льгот до денежной эмиссии ЦБ, от снижения нагрузки на капитал банков до привлечения денег населения через фондовый рынок.

Предложения изложены в письме первому вице-премьеру Андрею Белоусову. Оно подписано первым замминистра Андреем Ивановым, который прежде отвечал за привлечение инвестиций в Минфине и был основным автором закона «О защите и поощрении капиталовложений».  

В письме (его подлинность подтвердили два федеральных чиновника) четыре основных блока: развитие проектного финансирования и финансовой инфраструктуры, поддержка инвестиционной деятельности и организационные вопросы — настройка работы госорганов и госкомпаний.

Представитель ЦБ раскритиковал значительную часть предложений Минэкономразвития. Предложения поступили и будут рассмотрены, сказал представитель Минфина. VTimes ожидают ответов представителей правительства, Белоусова, Минэкономразвития и Минфина. 

Минэкономразвития хочет настроить систему финансирования инвестпроектов – через кредиты, облигации, капитал компаний, а также деньгами ЦБ. Оно предлагает регулятору проводить денежную эмиссию, которая будет использоваться для возмещения капитальных затрат инвестора на важные для государства проекты. В частности, по задумке министерства, для этого может использоваться цифровой рубль, запустить который может в будущем ЦБ.

Проводить такую целевую эмиссию уже предлагал в 2017 г. «Столыпинский клуб», который участвовал в разработке программы реформ для президента Владимира Путина. Категорически против идеи были финансово-экономический блок правительства и ЦБ. С тех пор ничего не изменилось, говорит чиновник финансово-экономического блока, в нормальной экономике проекты финансируют банки, а не ЦБ.

Предложения не могут быть поддержаны, говорит представитель ЦБ, они подрывают основы макроэкономической политики, которую проводят правительство и ЦБ. Эмиссия вне зависимости от формы денег приведет к росту инфляции, действия ЦБ по борьбе с инфляцией приведут к тому, что по другим кредитам ставки станут выше. 

Рассуждать об эмиссии стоит только тогда, когда других возможностей уменьшать стоимость денег вообще нет, а пока потенциал снижения ключевой ставки не исчерпан, говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. К тому же эмиссия увеличит инфляционные риски, поставит под угрозу таргетирование инфляции, что создаст риски и для бюджета, предупреждает она. 

В письме Иванов делает ставку на соглашения о защите и поощрении капиталовложений (СЗПК позволяет рассчитывать на господдержку и стабильность регулирования), надеясь с их помощью привлечь деньги в инвестпроекты. Для этого министерство хочет сделать финансирование таких проектов более привлекательным для банков. Облигации, выпущенные под проекты СЗПК, оно предлагает включить в ломбардный список ЦБ. Банкам должно быть позволено улучшать качество кредитов, выданных таким проектам, а также не учитывать при формировании резервов риски материнской компании.

Предложение расширить ломбардный список вне зависимости от ситуации с ликвидностью – это использование ломбардного списка не по назначению, что приведет к искажению механизмов денежно-кредитной политики, предупреждает представитель ЦБ. Пересмотр же коэффициентов риска по кредитам противоречит целям обеспечения устойчивости банковского сектора. 

Чтобы упростить финансирование, в письме предлагается:

• Настроить механизмы зеленых и вечных облигаций. Минэкономразвития предлагает даже переложить часть нагрузки по выплате купона вечных облигаций на государство, если эмитент не сможет сделать это сам.
• Разрешить СЗПК-проектам выпускать облигации, обеспеченные будущими платежами от государства, например субсидиями на создаваемую инфраструктуру.
• Отменить ограничение доли привилегированных акций – не более 25%.
• Разрешить выпускать акции, которые дают право на несколько голосов по некоторым вопросам. Выпуск многоголосых акций и увеличение доли привилегированных акций, что по сути то же самое, допустимы только в непубличных компаниях и только по единогласному решению всех акционеров, говорит директор по корпоративному управлению Prosperity Capital Management Денис Спирин. Также можно было бы, в порядке исключения, дать эти инструменты высокотехнологичным компаниям, выходящим на IPO. Но разрешать выпускать многоголосые акции уже существующей публичной компании – это просто создать откровенный инструмент перераспределения голосов от существующих акционеров, их размывания и выдавливания за бесценок, даже в новой публичной компании такие инструменты недопустимы, считает Спирин.

Финансировать инвестиции Минэкономразвития хочет и цифровыми финансовыми активами: разрешать ПИФам выпускать цифровые паи, НПФ – вкладывать в цифровые активы, а также использовать их для рефинансирования долгов.

Предложение инвестировать пенсионные деньги в высокорисковые проекты перекладывает на будущих пенсионеров инвестиционные риски, предупреждает представитель ЦБ. Другие меры, в том числе изменение регулирования вечных облигаций, снижают уровень защиты прав инвесторов и приведут к росту рисков в финансовой системе, говорит представитель ЦБ. 

Разумеется, не обошлось в письме и без налоговых преференций. Чтобы у бюджета не появлялись необеспеченные обязательства, «источником финансирования таких мер поддержки главным образом должны стать налоги от реализации инвестиционного проекта», говорится в документе.

Налоговые инструменты предлагается сделать максимально гибкими — вплоть до разных ставок налога на прибыль в зависимости от того, как компания распоряжается ею, и максимально стабильными. Закон уже предусматривает стабилизационную оговорку для СЗПК. Иванов предлагает распространить ее на НДПИ — стабилизировать нагрузку на уровне 2020 г. для отдельных видов твердых полезных ископаемых. Если поправка будет принята, она может помочь металлургическим и горнорудным компаниям, заключив СЗПК, избежать повышения НДПИ, запланированного правительством. Такую оговорку Минэкономразвития предлагает, например, для их новых месторождений. Проектам нефтегазохимии предложен вычет из НДПИ — до 50% от инвестиций материнской компании.

Для стимулирования экспорта, развития технологий и цифровой экономики в письме предлагается возмещать за счет налогов часть затрат проектов СЗПК на НИОКР и на уплату процентов по кредитам. А также — давать налоговый вычет в размере затрат на создание инфраструктуры и освободить от социальных взносов компании, существующие не более 5–8 лет и направляющие на НИОКР не менее 15–20% расходов. Кроме того, Иванов готов исполнить давнюю мечту бизнеса — смягчить условия применения льготной нулевой ставки налога с дивидендов. Сейчас для этого нужно владеть 50% компании хотя бы пять лет, Иванов хочет снизить срок до трех лет.

Эти и другие описанные в письме меры, по задумке его авторов, увеличат внебюджетные расходы на НИОКР на 300–500 млрд руб. в год, доля НИОКР в ВВП вырастет с 1 до 2%.

Впрочем, до сих пор правительство, наоборот, сокращало налоговые льготы, например для нефтяников. Оставшиеся преференции нужно пересмотреть, оценив, помогают ли они выполнять госпрограммы и востребованы ли льготы компаниями и людьми, писал Минфин в основных направлениях бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2021–2023 гг.

Рассчитывает Минэкономразвития и на деньги населения, предлагая стимулировать такие вложения опять же налоговыми преференциями. Например:

• Ввести налоговый вычет на сумму дохода от продажи акций или долей, если человеку принадлежит более 10% компании и он вкладывает дивиденды в капитал проектной компании.
• Использовать индивидуальные инвестиционные счета: сократить трехлетний срок, в течение которого нужно держать деньги на счете, чтобы получить налоговый вычет. И снять ограничение на сумму взносов (сейчас 1 млн руб.).
• Ввести регрессивную шкалу налогообложения дивидендов для людей, инвестирующих в акции (доли) надолго: чем дольше, тем ниже ставка, вплоть до нуля, а «для вложений от 100 млн руб. в акции могут быть предусмотрены иные условия».

Не забыли авторы письма и про тех, кто будет выполнять все задуманное, – бюрократическому процессу посвящена отдельная «глава» письма. Ответственным предлагается сделать Минэкономразвития, а вернее – курируюшего это направление зама; сейчас это именно Андрей Иванов.

Главное предложение – обособить от регулирования рынков капитала «полномочия по развитию рынков капитала, инвестиций, ценных бумаг и цифровых активов» в Минэкономразвития и создаваемом им Агентстве инвестиционного развития. Таким образом, Минэкономразвития сможет, теоретически, претендовать на часть полномочий Центробанка. В министерствах, ведомствах и госкомпаниях должны появиться замы руководителей, которые будут взаимодействовать с инвесторами. А чтобы руководство госкомпаний было заинтересовано в инвестициях, предлагаются опционы для членов правления на случай успешных IPO их дочерних и зависимых компаний.

Меры, в том числе налоговые льготы, помогут увеличить инвестиции, считает замдиректора ЦМАКПа Владимир Сальников, это то, чего ждет бизнес. Льготы помогут, но для положительного эффекта этого недостаточно, говорит партнер Dentons Василий Марков. Сейчас компании в меньшей степени заботят налоговые преференции, рассуждает он, больше их беспокоит предсказуемость налоговой системы, качество судов и инвестиционного климата. Еще один болезненный момент — качество законотворчества, продолжает Марков: через раз возникают ситуации, когда компании вообще не понимают, как толковать отдельные нормы. 

Без реформирования судебной системы и снижения давления на бизнес инструменты, которые предлагают власти, не заработают, считает вице-президент региональной компании. Тем, кто остался в России и ведет тут бизнес, льготы могут быть полезны, новый же бизнес они не привлекут, уверен он.