ЦБ вновь сделал паузу — он не стал менять ставку, но ужесточил свою риторику. Теперь регулятор будет оценивать, есть ли вообще потенциал для дальнейшего снижения ставки. Вряд ли ЦБ рискнет снизить ставку и в начале 2021 г. — неопределенность слишком велика, инфляция продолжает расти, а политические и экономические риски сохраняются, солидарны опрошенные VTimes экономисты и финансисты.
Главный экономист ING по России и СНГ Дмитрий Долгин
Тональность комментария ЦБ ужесточилась. Теперь регулятор явно сомневается в наличии потенциала снижения ставки, прогноз инфляции на 2021 г. сохранен (3,5–4%), но уверенность в нем снизилась. ЦБ указывает на снижение дезинфляционных процессов, к стандартным объяснениям ускорения инфляции из-за цен на зерно и ослабления рубля добавились факторы снижения предложения на рынке труда. Но есть и дополнительные факторы риска — ухудшающийся внешнеполитический фон, препятствующий укреплению рубля, вероятность менее интенсивного ужесточения бюджетной политики в 2021 г. в регионах (исходя из слов президента Владимира Путина во время пресс-конференции).
Если в 2021 г. ставка и будет снижена, то не скоро — не раньше апреля, то есть после прохождения инфляцией пика в 5%. И вряд ли можно рассчитывать на большой потенциал снижения. Скорее всего, ставка будет снижена один раз на 25 базисных пунктов (б.п.) до 4%. Но и риски повышения ставки также низкие, учитывая скромные ожидания экономического роста и по-прежнему относительно высокий уровень реальных ставок (исходя из ожидаемой инфляции) на фоне аналогов других стран.
Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова
Ужесточение риторики ЦБ на фоне ускорения инфляции ожидаемо. Теперь регулятор будет оценивать наличие потенциала для снижения ставки, а не возможность его реализации. Но удивляет сохранение прогноза инфляции на 2021 г. — появляется странное противоречие: сохранение дезинфляционных рисков при сокращении возможностей для снижения ставки. В условиях увеличивающейся неопределенности риторика ЦБ тоже становится менее определенной.
Главный экономист «ВТБ капитала» по России и СНГ Александр Исаков
Решение совпало с ожиданиями рынка, что подтверждается фактически отсутствием реакции кривой доходностей ОФЗ на решение ЦБ. Тон ЦБ несколько более ужесточился, чем ожидалось на основе тех данных, которые были опубликованы с прошлого заседания. Члены совета директоров ЦБ ждали более скорой стабилизации роста цен, но сейчас период высокой сезонной инфляции и курсовые эффекты сложно отличить от сезонного ускорения инфляции. Мы продолжаем рассчитывать на снижение ставки на 25 б.п. в 2021 г., но, вероятно, потребуется больше времени, чтобы убедиться, что рисков дестабилизации инфляции нет.
Стратег по рынкам валют и процентных ставок SberCIB Investment Research Николай Минко
Риторика ЦБ стала жестче. Повысив прогноз инфляции на конец 2020 г. с 3,9–4,2% до 4,6–4,9%, ЦБ сообщил, что дезинфляционные риски уже не преобладают над инфляционными так, как это было раньше. К тому же теперь ЦБ не так уверен в возможности дальнейшего снижения ставки. Неуверенности ЦБ добавляет недавний рост цен, регулятору не до конца ясны причины подорожания отдельных товаров, и пока он предпочитает не снижать ставку.
Главный экономист Sova Capital Артем Заигрин
Решение ЦБ вполне ожидаемо, резкий рост инфляции, хоть и обусловленный немонетарными факторами, на которые ЦБ имеет опосредованное влияние, все равно серьезно влияет на принятое решение. Рост цен на продовольствие уже некоторое время подогревал инфляционные ожидания, а дезинфляционное давление из-за ухудшения ситуации с вирусом оказалось не таким значимым. Поэтому изменился и тон заявления ЦБ, став более осторожным. Теперь ЦБ уже не так уверен в использовании потенциала снижения ставки.
Потенциал был уже исчерпан в октябре из-за роста инфляционного давления, а также восстановления экономики сильнее ожиданий и волатильности на валютном рынке. Всплеск инфляции в I квартале 2021 г. не даст ЦБ возможности снизить ставку, а восстановление экономической активности во II квартале 2021 г. – 2022 г. сделает это снижение ненужным. В 2021 г. ставка может быть снижена только как экстренная мера поддержки экономики при новой вспышке коронавируса, неэффективности вакцин и последующем введении карантина. К нейтральной политике ЦБ начнет возвращаться с начала первого полугодия 2022 г.
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев
Основной аргумент в пользу продолжения паузы — ускорение инфляции выше прогноза ЦБ, повышение инфляционных ожиданий, сохранение санкционных рисков. При этом ЦБ сохраняет поддержку экономике, ставка все равно остается существенно ниже нейтрального диапазона 5–6%. При отсутствии новых внешних шоков ЦБ в 2021 г. может еще раз снизить ставку до 4%, а с 2022 г. начнется плавное возвращение ставки в нейтральный диапазон. Но важным фактором неопределенности остается политика новой администрации США, с ее приходом возможно усиление санкционного давления на Россию.
Директор по инвестициям «Локо-инвеста» Дмитрий Полевой
Несмотря на неизменность ставки, ЦБ вынужденно отреагировал на более высокую инфляцию и повысил прогноз на конец 2020 г. В условиях роста инфляции и инфляционных ожиданий ЦБ убрал из комментария излишнюю мягкость, оставив его просто мягким — дальнейшее снижение ставки все еще возможно, но вероятность этого сократилась. Но изменение риторики не несет рисков более быстрого ужесточения политики. Возможность снижения ставки в феврале полностью исключать нельзя, но шансы на это сократились.
